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新股评级 | 仲景食品:四闯A股的香菇酱到底香不香?

作者 | 格隆汇新股 来源 | 格隆汇新股 数据支持 | 勾股大数据 今天为大家带来仲景食品的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维 度,针对目标公司各项核心指标进行打分评级,满分为 10 分,各指标单独评分, 按权重占比分数之和计算,最终结果按照四舍五入得到。

作者 | 格隆汇新股

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

今天为大家带来仲景食品的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度,针对目标公司各项核心指标进行打分评级,满分为 10 分,各指标单独评分,按权重占比分数之和计算,最终结果按照四舍五入得到。

格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系,给予仲景食品的新股综合评估分数为5.8分,满分为10 分,如下图:

仲景食品新股评级详解:

一、行业前景(10%) 7分

公司属于调味品行业,近年来行业增速保持稳定,约10%。随着居民对食物口味多样化要求逐渐提高,餐饮业恢复良好增速,调味品行业仍能保持较高增速。

受益于消费升级趋势,消费者对调味品品牌、质量、消费场景愈发重视,愿意支付更多溢价去获取口味更优、品牌过硬的调味品,行业内部出现产品高端化趋势。且物质生活愈发丰富,消费者对于食物口味要求愈发多样,催生调味品行业不断细化产品分类。另外,消费者对于食品健康要求越来越高,调味品行业也在不断开发具有健康概念产品。

调味品行业整体属于必选消费行业,产品单价通常较低,消费者对价格不敏感,行业整体议价权较高。

二、市场地位(20%) 5分

调味品市场,竞争格局相对分散,细分品类较多,但存在拥有市场影响力的龙头企业。如海天味业、中炬高新、老干妈等。均在各自市场上具有较强影响力。

仲景食品首创“香菇酱”,在这一细分品类具有先发优势,奠定了一定品牌影响力。但是,调味品行业巨头可以凭借资金、品牌和渠道等各方面优势迅速铺开各类产品进行竞争。仲景食品当前营收规模不足龙头企业的十分之一,行业话语权较弱。

三、成长潜力(30%) 6分

2018年,仲景食品营收增长2.49%,扣非归母净利润增速为3.09%;2019年仲景食品营收增长18.61%,扣非归母净利润增速16.91%。

2018年增速放缓主要由于原材料成本上升,仲景食品被迫调高“香菇酱”系列产品价格,致使当年营收下滑。2019年消费者适应了新的定价,仲景食品营收得以恢复。

可以看到,仲景食品对上游原材料议价能力较弱,想把成本转嫁到下游消费者身上也需要时间,才能让消费者适应新的定价。

同时,“香菇酱”系列产品受制于原材料价格上涨,营收始终没有恢复到涨价前,公司营收增长有赖于调味配料中的“花椒”系列产品和调味食品中的“牛肉酱”和“香菇小丁”。

公司在IPO后,扩大产能,搭配持续推出新品,有望迎来新的盈利增长点。但行业竞争愈发激烈,尤其是在巨头参与的细分赛道中,恐有落败风险。

四、公司治理(10%) 5分

公司控股股东为河南省宛西控股股份有限公司,实际控制人为宛西系掌门人孙耀志,持股52.57%。宛西系涉及汽车配件、房地产、食品、金融等众多领域,旗下已有一家上市公司—汽车配件商飞龙股份(002536.SZ)。

截至本招股说明书签署日,公司无正在执行的股权激励及其他制度安排。另外,公司与实控人旗下其他公司存在关联交易,目前金额占比不高,但需警惕。

五、财务质量(30%) 6分

报告期内,营收与净利润增速波动较大,主要由于公司较弱的议价能力,显示出盈利能力的不稳定。

从现金流看,公司销售回款良好,经营性现金流常年高于当期净利润,可以看出公司的利润含金量非常高。

资产负债方面,公司存在应收账款,但增速相对营收增长较慢,且接近99%的应收账款账龄为1年以内。

公司不存在长期负债,大部分负债为经营性负债,资产负债率逐年递减至2019年末为21.82%,流动比率大于2,速动比率大于1。显示出公司良好的偿债能力。

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